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欧洲的汇率背离了经济，所有人在期待欧元能升值，但是欧元区的经济进入了2008年以来第二次的经济复苏，它的复苏力度有多强，2.7%，美国的经济2.3%，这就是美国的战略和策略，它就一直不让美国经济超越欧洲的经济，然后去游说欧元应该升值，但是我是19个国家，我经济总增长是2.7%，西班牙怎么样，意大利怎么样，法国怎么样，德国怎么样，它的差异太大了，就看一个指标，因为上周刚报了失业率8.5%，欧元升值应该有道理，但是千万别忽略了它国家之间的差异，最好的是德国3.4%，最差的是西班牙和希腊21%和24%，你要看3.4%你觉得欧元升值是正常的，你要看20%，欧元不能升值了，从这个角度去看，汇率已经背离了经济基本面，包括中国的汇率也是，汇率到底是升还是贬，我调结构，我的经济增长速度一定会变，经济总量可以不变，因为我靠技术和创新可以推动我的总量，所以从这些角度，怎么谈汇率，汇率跟经济是有关联的，但是成熟的国家会用汇率去说事，这就是他的成熟和高端，美元为什么特别老道啊，为什么能有霸权啊，它是特别有经验的，所以我们讨论千万别忽略了美元，美元的价格是弱势，美元的政治定位是强势，你怎么去评估美元汇率，你对所有的汇率观点都会有重要的影响。

圆弧底是以时间换空间。回顾此前的4轮市场底部，除08年以外，另外三次市场底部都经历了94/7-96/1、02/1-05/6、12/1-14/6的中长期磨底的过程。回顾历次圆弧底的市场背景，可以发现圆弧底是以时间换空间，市场通过长期底部震荡的方式来等待经济或市场中的问题得以解决。从形态来看，市场往往是尖顶、圆底比较多，这是因为市场顶部是趋势投资者卖出来的，而底部往往是价值投资者买出来的。08年市场V型底，主要因为07年3月后通胀升温，07/3-08/6期间央行一共6次加息、14次提高存款准备金率，国内货币政策持续收紧，叠加08年三季度外部全球金融危机冲击，上证综指迅速从07/10的6124点跌至08/10的1664点，1年内跌幅达73%，之后四万亿投资、十万亿信贷为代表的大规模刺激需求政策推动市场V型反转。其余三次中长期磨底阶段，94/7-96/1期间市场整体规模较小，上证指数波动幅度较大。在02/1-05/6阶段，A股长期磨底源于担忧国有股减持，而市场基本面实际上在改善。基本面角度，GDP增速从2002Q1的8.9%回升至2005年上半年的11.1%，企业净利润增速从2002Q1的-1.8%最高升至04Q2的47%，同期ROE从5%升至8.8%。04年后通胀升温导致货币政策收紧，04年10月末央行加息后市场跌破前期平台，叠加2005年4月30日证监会启动的股权分置改革引发了市场的尾部风险，A股持续下跌至2005年6月6日的998点。在12/1-14/6阶段，基本面略差，经济缓慢下行，资金面整体偏中性，市场震荡筑底。从12Q1至14Q2，GDP增速从8.1%回落至7.5%，工业增加值累计增速由2012年初的11.6%降至14/6的8.8%。从12Q1至14Q2，全部A股净利润增速从-0.4%回升至9.5%，但整体ROE从14.4%回落至13%。经济增速缓慢下行的同时，资金面整体偏中性，央行在2012年两次降准降息，而2012年之后由于大量资金通过影子银行渠道流向地产、地方融资平台以及产能过剩行业，为了抑制影子银行以及金融机构加杠杆，2013年后央行货币政策略紧，债市去杠杆以及“钱荒”等事件相继出现，资金利率在2013年上行，14年上半年后再次回落。10年期国债收益率从2012年初的3.4%升至14年初最高4.7%，在14年中回落至4%左右。圆弧底阶段市场整体估值回落，02/1-05/6阶段全部A股PE（TTM）、PB（LY）从40倍、3.2倍回落至2005/6/6日998点的18倍、1.6倍，12/1-14/6期间全部A股PE（TTM）、PB（LY）从13.2倍、1.9倍回落至2014/6最低的12倍、1.5倍。

傍晚时分，习近平来到格力电器股份有限公司，考察企业加强自主核心技术研发、推动产业优化升级情况。在科技展厅、精密模具车间，习近平认真观看企业产品和技术展示，详细了解企业创新发展和党建情况，称赞他们在贯彻落实党中央关于自主创新决策部署方面做到了真学真懂真信真用。在空调设备及系统运行节能国家重点实验室，习近平同科研人员亲切交谈。他指出，实体经济是一国经济的立身之本、财富之源。先进制造业是实体经济的一个关键，经济发展任何时候都不能脱实向虚。中华民族奋斗的基点是自力更生，攀登世界科技高峰的必由之路是自主创新，所有企业都要朝这个方向努力奋斗。实现中华民族伟大复兴宏伟目标时不我待，要有志气和骨气加快增强自主创新能力和实力，努力实现关键核心技术自主可控，把创新发展主动权牢牢掌握在自己手中。

风险提示：消费者习惯改变；产业研发推进不及预期。报告正文小米生态链：企业结合体，展望IoT我国互联网经济在早期PC互联网时代，诞生了一众影响力巨大的互联网巨头，其中“BAT”（百度、阿里、腾讯）自从PC时代起便掌握着搜索引擎、电子商务以及社交联络的三大流量核心入口，成为众多互联网公司的追逐对象。而2010年“3G网络”的开始普及后拉开了移动互联网时代的大幕，阿里与腾讯在各自核心领域的拓展与布局逐渐拉开与其他对手间的差距。而如何避开甚至跨越这两座大山或是合作依附腾马，成为众多新兴互联网公司面临的选择。

现在轮值董事长有3位，每个人当值6个月，在当值期间是最高领袖，最高领袖是置于法下，这个“法”就是治理章程；也置于集体民主中的。比如，当值轮值董事长可以提议，3位轮值董事长商议以后，是否能将提议上常务董事会讨论；7个人组成的常务董事会通过表决，也只能形成提案，交给董事会表决；董事会多数表决通过，才能成为文件。董事长代表了持股员工代表大会，对常务董事会进行规则管理，常务董事会和董事会的运行必须遵循治理章程的规则。监事会是对董事行为进行监督。所以，谁是接班人，不知道，在循环更替中自然会产生，而不是我制定的，因为我不是沙特国王。

这位家长的说法，得到了很多家长的证实。一位家长说：“现在上这个亲子班就相当于交借读费一样。它现在满了，就必须要找人，找好人之后他才让你上亲子班。”另一位家长表示起码过了年就要开始找人，“亲子班也要关系才进得来，要关系很硬。”一位非水利厅职工的家长介绍，她的孩子上亲子班时“是要交费的”，“今年不知道是什么情况，要交费的话，一年4000多元吧。”