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美国负实际利率意味着美国经济或步入周期尾声，金价趋势上行美联储加息和降息引起的美元和金价的涨跌是一种方向预期。即，美联储相机抉择，加息代表经济向好（资本回报率上升，金价跌），降息代表经济恶化（资本回报下降，金价涨）。从美联储核心关注的PCE和失业率数据来看，美国经济持续坚挺，但这是美国减税的财政政策和量化宽松的货币政策共同刺激的结果。

同时，黄金作为一种全球公认的“准货币”，其在发生政治军事动荡、自然灾害、金融市场“黑天鹅”等情况下充当了一种避险资产的角色。当股票市场出现恐慌的时候，黄金ETF和黄金股票的波动性也加大，呈现相同趋势；但在黄金股票的涨跌趋势方面，其与VIX指数并未呈现明确的趋同趋势，因为VIX指数更多的是由短期事件性因素引发的波动性，其更容易在短期之内消除，难以对金价形成趋势性涨跌的支撑。因此，我们认为VIX指数或者说避险情绪能够带来黄金及黄金股票的交易性投资机会，但不能带来趋势性投资机会。

Part1 上期复盘1.1 观点回顾前期观点：1月20日国家领导对新冠状肺炎作出指示，自1月22日开始看空，2月4日早盘翻多，自2月13日起认为短线行情会反复，看短期行情会有所回调；短期观点是高抛低吸；中长期，认为A股的长期牛市还会延续，疫情导致的下跌有望是黄金坑。之后观点又转多，认为国家政策宽松会支撑股市大方向向上。

首先在农业银行方面，截至公告期，财政部持有农业银行1372亿股A股股份，占到该行普通股股份总数的39.21%，而该行的半年报显示，截至今年6月末，社保基金会的持股比例为2.8%。也就意味着此次权益变动完成后，财政部的持股比例将下降至35.29%，而社保基金会将会累计持有农行6.72%的股份，两者仍然保持该行A股第二、三大股东地位。

在花长春看来，央行现在面临最大的难题是，宽松的流动性不能往下传导，主要体现在银行惜贷、信用债市场处在停摆状态，从而导致实体经济融资困难。考虑到从企业需求端入手比较困难，但从企业经营的成本端来看，当前企业一般贷款利率的确比较高，达到6.1%。因此，除了减税外，央行的确有必要给企业融资成本减负，这也在一定程度上帮助疏通货币政策传导机制。

受益控股股东中国黄金集团的支持，上市之后，中国黄金集团将其旗下的优质黄金矿山不断注入上市公司。目前中金黄金有10座矿山矿产金年产量超过1吨，但由于公司部分所属矿山的开采历史悠久，历史包袱较重，早期多年的无序开采带来矿山难以大规模扩产而造成成本高企，大量中小金矿经济效益有待提升。